2026年決算反応スコアカード：好決算でも27/43回下落

SWOTPalが2026年に事後採点した29社・56回の決算のうち、先行きガイダンスがコンセンサスを下回った、または引き下げられた決算は12回すべてで株価が下落しました。好決算は株価の方向を予測しませんでした。売上高・EPS・会社自身のガイダンスのいずれかで上振れた43回のうち、27回で株価は下落しています。 このページでは採点済みの全決算を1つの表にまとめ、各企業ページが記録した株価反応を載せています。データセット全体はCSVでダウンロードできます。

あわせて、私たち自身のルールを1つ訂正します。Googleのページで「ハイパースケーラー12回の決算で成り立った」とした「設備投資の資金源テスト」は、各社の10-Q（四半期報告書）のキャッシュフロー計算書で確認すると成り立ちませんでした。訂正の詳細は4つ目のセクションにあります。

決算反応スコアカード

各行は、SWOTPalの企業ページが決算後に採点した1回の決算です（2026年4月〜10月）。先行きガイダンスを各ページの記述に基づいて3つに分類し、株価反応を数えました。

目立つ点は2つあります。ガイダンスがコンセンサスを下回るか引き下げられれば、それだけで十分でした。このグループで上昇した決算は1つもありません。ガイダンスがコンセンサスを上回るか引き上げられた場合は多くが上昇しましたが、それだけでは足りず、12回中3回は下落しました。また、ガイダンスが動かなかった決算では下落が上昇の2倍以上（20対8）で、このサンプルでは「材料なし」は中立ではありませんでした。

発見1：ガイダンス下方の法則、12戦12敗

先行きガイダンスがコンセンサスを下回った、または引き下げられた12回の決算：

• Walmart Q1・Q2 FY27（−7%、−9%）：どちらも利益は上振れ、どちらも翌四半期ガイダンスがコンセンサスを下回りました。
• Carnival Q2 FY26（約−6%）：EPSは上振れ、Q3ガイダンスは約1.35ドルでコンセンサス約1.42ドルを下回りました。
• Accenture Q3 FY26（約−18%）：EPSは上振れ、通期の成長率レンジを縮小しました。
• Spotify Q1・Q2 2026（−13.5%、−1.7%）：どちらも自社の営業利益ガイダンスを上回り、どちらも翌四半期ガイダンスがアナリストの想定を下回りました。
• Nike Q1 FY27（時間外で約−9%）：EPSは上振れ、FY27のEPSガイダンスはコンセンサスを約22%下回りました。
• Netflix Q2・Q3 2026（−7.3%、時間外で約−4〜−6%）：どちらもEPSは上振れ、どちらも翌四半期の売上高ガイダンスがコンセンサスを下回りました。
• Domino's Q3 2026（−4.8%）：EPSは上振れ、ガイダンスの4項目を引き下げました。
• Lululemon Q2 FY26（約−18〜−20%）：下振れと引き下げの両方でした。
• Hilton Q2 2026（−2.5%）：上振れたものの、Q3のEPSガイダンスがコンセンサスを下回りました。

12回中11回は、報告対象の四半期で上振れていました（Spotifyの2回はコンセンサスではなく自社ガイダンスに対して）。四半期の数字はすでに株価に織り込まれており、ガイダンスは織り込まれていませんでした。

発見2：好決算は理由にならない

私たちのページでは、56回のうち43回で売上高・EPS・自社ガイダンスのいずれかの上振れを記録しています。その43回のうち上昇15回、横ばい1回、下落27回でした。ほぼすべての企業が上振れたため、このサンプルでは上振れそのものはシグナルとしてほとんど役に立ちませんでした。上昇した15回と下落した27回を分けたのはその先の数字です。ガイダンスの引き上げやコンセンサス超え、あるいは市場が予想していなかった先行きの数字（7月のMicrosoftのAzureガイダンス、10月のAccentureのFY27レンジ、SpotifyのQ4営業利益ガイダンス）でした。

報告対象の四半期だけを採点するSWOTのウォッチリストでは、この動きを取りこぼします。そのため9月以降、SWOTPalの新しい決算テストにはすべて「翌期ガイダンス対コンセンサス」の項目を入れています。

発見3：ガイダンスを引き上げても上がらなかった4回

ガイダンスがコンセンサスを上回るか引き上げられた決算は12回あり、そのうち3回が下落、1回が横ばいでした。どのケースでも、各ページは別の項目が崩れていたことを見つけています。

4回に共通するのは、売上高や利益のガイダンス引き上げが株価上昇につながるのは、その裏の現金の項目が持ちこたえたときだけだという点です。引き上げの理由として現金・資金調達・営業外の要因を挙げられる場合、市場はそれを割り引きました。

発見4：設備投資の資金源テストの訂正

私たちのGoogleページは、Alphabet・Amazon・Meta・Microsoftの2026年の決算12回について「四半期中に外部資金を伴った決算が買われたことはない」とし、買われた決算（Alphabet Q1、Amazon Q2、Microsoft Q4 FY26）は営業キャッシュフローで賄われていたと書きました。MetaとGoogleのページの表では、Amazonの最初の2四半期を「内部資金、発行なし」としていました。

各社の10-Qのキャッシュフロー計算書（SECのXBRLデータ）で、各四半期の借入と株式発行による収入を確認したところ、このルールは成り立ちませんでした。

四半期中に外部資金を伴った決算は7回で、そのうち3回が買われました。Microsoftの7月決算に次ぐハイパースケーラーの上昇上位2回も含まれます。外部資金のなかった5回のうち、買われたのは1回でした。Googleページが「まだ起きていない」とした反証ケースは、Alphabet Q1とAmazon Q2の2回ですでに起きていました。 私たちは資金源の分類を、キャッシュフロー計算書ではなく決算説明会での設備投資の話から読み取っていました。

残るのはもっと狭い観察です。資金調達がさらに外部に広がった後のハイパースケーラーの決算4回（AlphabetのQ2・Q3の株式売却、年間合計を倍にしたAmazonのQ3の借入、Metaの新株式クラス）はすべて下落しました。資金源が限界的には効いていることとは矛盾しませんが、12回の決算ではガイダンスや設備投資額の影響と切り分けられないため、もうルールとしては扱いません。各企業ページもこれに合わせて訂正していきます。

データの集め方

• 各行の出典： リンク先のSWOTPal企業ページのうち、決算後に書いた採点セクション。株価反応、コンセンサス、ガイダンスの記述は各ページの記録どおりで、発行体のリリースや決算説明会の記録はそれぞれのページに示しています。
• 株価反応のタイミングは統一されていません： 決算当日の終値、翌営業日、時間外取引が混在しています。CSVには各ページの記述をそのまま残しています。
• 先行きガイダンスの分類は私たちによるもので、各ページの記述に基づきます。コンセンサスの記載がない「引き上げ」は「コンセンサス上回る」と同じグループに、「据え置き」「提示なし」（Costcoはガイダンスを出しません）「記載なし」はまとめて1グループにしています。
• 資金調達の数字は、各四半期の10-Qのキャッシュフロー計算書に計上された借入と株式発行による収入で、SECのXBRLデータから取得し、1億ドル単位で丸めています。
• 限界： 56回は小さなサンプルで、無作為でもありません。SWOTPalが扱う企業であり、米国の巨大企業、小売、消費者ブランドに偏っています。採点前の古い本文にしか出てこない5回の決算は除外しました。数字は2026年の記述として読み、売買モデルとしては使わないでください。

データセット全体

各行は、その決算を採点した企業ページにリンクしています。ダウンロード：earnings-reaction-scorecard-2026.csv（56行。コンセンサス対比、先行きガイダンス、株価反応の記述、反応の方向、ハイパースケーラー4社については四半期中の外部資金の列があります）。

SWOT分析での使い方

決算日を挟んでSWOT分析を書く人への実務的な教訓です。報告された四半期は強み・弱みに入りますが、株価は会社が翌期について数字を示した機会と脅威で動きます。ウォッチ項目の少なくとも1つを「翌期ガイダンス対コンセンサス」とし、符号ではなく幅で書き、引き上げをどの項目が支えているかを確認してください。SWOTPalのAI SWOTジェネレーターは4つの象限とTOWSマトリクスを作ります。ガイダンスの項目は手で足してください。

この種の戦略診断を自分でも試したい方は、SWOTPalを無料で使ってみてください。